Anomali Pasar; Firm Anomaly, Seasonal Anomaly, Event Anomaly dan Accounting Anomaly

Anomali Pasar - Pembagian pasar efisien menjadi tiga bentuk ini memunculkan berbagai penelitian yang mengamati pola keperilakuan investor di pasar modal. Dari berbagai penelitian yang ada kemudian muncul suatu konsep yang menyimpang dari konsep pasar efisien. Penyimpangan terhadap konsep pasar efisien ini sering disebut sebagai anomali pasar efisien, hal ini dikarenakan faktor penyebabnya sulit untuk dijelaskan dengan tepat. Jones (1996) dalam Hartono (2013:606) mengemukakan bahwa “anomali pasar (market anomaly) sebagai tehnik-tehnik atau strategi-strategi yang berlawanan dengan konsep pasar yang efisien”.

Jones (1996) mendefinisikan anomali pasar sebagai bentuk strategi atau tehnik dikarenakan hasil yang ditimbulkan oleh anomali pasar ini memungkinkan para investor untuk mendapatkan kesempatan memperoleh keuntungan yang abnormal dengan mengandalkan berbagai peristiwa (event) yang terjadi dipasar modal.

Menurut Alteza (2007), “anomali pasar merupakan an exception of rule or model”, maksudnya adalah anomali merupakan penyimpangan terhadap model atau konsep pasar efisien.

Beberapa hal yang mendukung konsep anomali pasar efisien ini adalah adanya pola tertentu pada hari perdagangan saham, adanya kesempatan investor untuk memperoleh keuntungan yang abnormal, adanya insider trading dalam pasar modal, adanya asimetri informasi, dan sebagainya.

Levi (1996) dalam Alzeta (2007) mengklasifikasikan anomali pasar menjadi empat jenis berdasarkan karakteristik event atau peristiwanya yaitu;

1. Anomali Perusahaan (firm anomaly)
2. Anomali Musiman (seasonal anomaly),
3. Anomali Peristiwa (event anomaly), dan
4. Anomali Akuntansi (accounting anomaly). 

Berikut Levi (1996) dalam Imandani (2008) menjelaskan berbagai bentuk dari keempat anomali pasar tersebut :

Tabel 2.1

Ringkasan Anomali Pasar

No	Anomali Pasar	Jenis Khusus	Keterangan
1	Anomali Peristiwa	1)    Analysis Recommendation	Semakin banyak analis merekomendasikan untuk membeli suatu saham semakin tinggi pula peluang harga akan turun.
		2)    Insider Trading	Semakin banyak saham yang dibeli oleh insiders, semakin tinggi kemungkinan harga akan naik.
		3)    Listings	Harga sekuritas cenderung naik setelah perusahaan mengumumkan akan melakukan pencatatan saham dibursa.
		4)    Value Line Rating Changes	Harga sekuritas akan terus naik setelah value line menempatkan rating perusahaan pada urutan tertinggi.
2	Anomali Musiman	1)   January	Harga sekuritas cenderung naik di bulan Januari, khususnya hari-hari pertama.
		2)   Week – end	Harga sekuritas cenderung naik hari Jum’at dan turun hari Senin.
		3)   Time of Day	Harga sekuritas cenderung naik di 45 menit pertama dan 15 menit terakhir perdagangan.
		4)   End of Month	Harga sekuritas cenderung naik di hari-hari akhir tiap bulan.
		5)   Seasonal	Saham perusahaan dengan penjualan musiman tinggi cenderung naik selama musim ramai.
		6)   Holidays	Ditemukan return positif hari terakhir sebelum liburan.
		7)   Day of The Week	Return sekuritas terendah terjadi di hari Senin.
		8)   Week Four	Return sekuritas terendah terkonsentrasi di Senin minggu keempat dan kelima.
3	Anomali Perusahaan	1)    Size	Return pada perusahaan kecil cenderung lebih besar walaupun sudah disesuaikan dengan risiko.
		2)    Closed-end Mutual Funds	Return pada close-end funds yang dijual dengan potongan cenderung lebih tinggi.
		3)    Neglect	Perusahaan yang tidak diikuti oleh banyak analis cenderung menghasilkan return lebih tinggi.
		4)    Institution Holding	Perusahaan yang dimiliki oleh sedikit institusi cenderung memiliki return lebih tinggi.
4	Anomali Akuntansi	1)    P/E (Price to Earning)	Saham dengan P/E ratio rendah cenderung memiliki return yang lebih tinggi.
		2)    Earnings Surprise	Saham dengan capaian earnings lebih tinggi dari yang diperkirakan cenderung menjalani peningkatan harga.
		3)    Price/Sales	Jika rasionya rendah cenderung berkinerja lebih baik.
		4)    Price/Book	Jika rasionya rendah cenderung berkinerja lebih baik.
		5)    Dividend Yield	Jika yield-nya tinggi cenderung berkinerja lebih baik.
		6)    Earnings Momentum	Saham perusahaan yang tingkat pertumbuhan earnings-nya meningkat cenderung berkinerja lebih baik.

Sumber :Levi (1996) dalam Imandani (2008)